会社や事業の成果を見るとき、多くの人はまず売上や利益に注目します。
「売上が伸びている」「営業利益が増えている」「前年比で増収増益だった」と聞くと、良い状態のように感じます。しかし、実務では売上や利益だけを見ても、本当に効率よく稼げているかはわかりません。
たとえば、利益が10億円出ている事業があったとしても、そのために100億円の資本を使っている場合と、20億円の資本で同じ10億円を稼いでいる場合では、意味が大きく違います。後者のほうが、少ない資本で効率よく利益を生んでいると考えられます。
このように、「事業に投じた資本に対して、どれだけ効率よく利益を生み出しているか」を見る指標がROICです。
ROICは、経営層や投資家が使う難しい財務指標と思われがちですが、実は事業部門、企画部門、研究開発、営業、製造、マーケティングなど、現場の仕事にも関係があります。なぜなら、在庫、設備、売掛金、固定資産、運転資本などは、現場の活動によって大きく変わるからです。
ROICを理解すると、単に「売上を増やす」だけではなく、「使っている資本に対して、どれだけ価値を生み出しているか」という視点で仕事を考えられるようになります。
この記事でわかること
・ROICとは何か
・ROICは何に使うのか
・ROICの基本的な考え方
・ROICの使い方
・ROICの具体例
・関連フレームワークとの違い
最初から完璧に使いこなす必要はありません。まずは「ROICは、事業に投じた資本でどれだけ効率よく利益を出しているかを見るための型だ」とつかめれば十分です。
ROICとは？
ROICとは、Return on Invested Capitalの略で、日本語では「投下資本利益率」と呼ばれます。
事業に投じた資本に対して、どれだけ利益を生み出しているかを示す指標です。
基本的な考え方は次のとおりです。
ROIC ＝ 税引後営業利益 ÷ 投下資本 × 100
ここでいう税引後営業利益は、事業活動によって得た営業利益から税金相当を差し引いた利益です。英語ではNOPATと呼ばれることがあります。投下資本は、事業を運営するために使っている資本のことです。具体的には、運転資本や固定資産などが含まれます。
初心者向けに言い換えると、ROICは「事業に使っているお金や資産を、どれだけ効率よく利益に変えているか」を見る指標です。
たとえば、A事業は100億円の投下資本で10億円の利益を出しているとします。この場合、ROICは10％です。一方、B事業は50億円の投下資本で8億円の利益を出しているとします。この場合、ROICは16％です。
利益額だけを見るとA事業のほうが大きいですが、資本効率で見るとB事業のほうが優れていると判断できます。
一言でいうと、ROICは、事業に投じた資本をどれだけ効率よく利益に変えているかを確認するためのフレームワークです。
ROICは何に使うのか
ROICは、企業や事業の資本効率を評価するために使います。
単に利益が出ているかどうかではなく、「どれだけの資本を使って、その利益を出しているのか」を見る点が特徴です。資本を多く使って少ししか利益が出ていない事業よりも、少ない資本で高い利益を生んでいる事業のほうが効率的だと判断できます。
ROICの主な用途は次のとおりです。
・事業の資本効率を評価する
・複数事業の収益性を比較する
・設備投資や在庫投資の妥当性を確認する
・事業ポートフォリオの見直しに使う
・低収益事業の改善ポイントを探す
・経営資源の配分を考える
・企業価値向上のための指標として使う
・現場改善と財務成果をつなげて考える
たとえば、売上が大きくても、在庫が過剰で、設備も多く、人員も多く使っている事業は、ROICが低くなることがあります。逆に、売上規模はそれほど大きくなくても、在庫回転がよく、設備効率が高く、高い利益率を出している事業は、ROICが高くなります。
ROICを使うと、「利益を増やす」だけでなく、「資本を効率よく使う」という視点で事業を見られるようになります。
どんな人に向いているか
ROICは、経営層や財務部門だけでなく、事業運営に関わる多くの人に向いています。
特に、事業部門や現場の管理職にとって、ROICは重要な考え方です。なぜなら、ROICを構成する要素は、現場の活動と深く関係しているからです。
ROICは次のような人に向いています。
・事業部門で収益改善を担当している人
・経営企画や事業企画に関わる人
・設備投資の検討に関わる人
・製造現場で在庫や設備効率を改善したい人
・営業部門で売掛金回収や価格改善に関わる人
・研究開発テーマの事業性を考えたい人
・商品企画で利益率や資本効率を意識したい人
・経営層に事業の改善策を説明したい人
ROICは一見すると財務指標ですが、実際には現場改善にもつながる指標です。
たとえば、在庫削減、売掛金の早期回収、設備稼働率の向上、不採算商品の見直し、価格改定、原価低減などは、すべてROIC改善に関係します。
つまり、ROICは「財務部門だけの数字」ではなく、「現場の仕事が企業価値にどうつながるか」を見るための共通言語です。
ROICの基本的な考え方
ROICの基本は、「利益」と「投下資本」の関係を見ることです。
利益だけを見るのではなく、その利益を生むためにどれだけの資本を使っているかを確認します。
ROICの考え方を分解すると、主に次の2つの要素があります。
・どれだけ利益を生み出しているか
・どれだけ資本を使っているか
利益を増やせばROICは上がります。一方で、同じ利益でも、使っている資本を減らせればROICは上がります。
たとえば、ROICを高めるには、次のような方向があります。
・売上を増やす
・販売価格を改善する
・原価を下げる
・販管費を削減する
・在庫を減らす
・売掛金の回収を早める
・不要な固定資産を減らす
・設備稼働率を上げる
ROICは、利益率と資本回転率の両方に関係します。
利益率が高くても、資本を大量に使っていればROICは低くなる可能性があります。逆に、利益率がそこまで高くなくても、資本を効率よく回せていればROICは高くなることがあります。
この点がROICの重要なポイントです。
売上や利益だけを見ると、「大きい事業ほど良い」と考えがちです。しかし、ROICを見ると、「どれだけ効率よく稼いでいるか」がわかります。これにより、事業の質を判断しやすくなります。
ROICの使い方
手順1 分析する対象を決める
最初に、ROICをどの単位で見るかを決めます。
会社全体で見るのか、事業部単位で見るのか、商品群単位で見るのか、投資案件単位で見るのかを明確にします。
会社全体のROICを見る場合は、企業全体の財務諸表を使います。事業部単位で見る場合は、その事業に対応する利益と投下資本を整理する必要があります。商品別やプロジェクト別で見る場合は、さらに細かい管理会計の情報が必要になります。
初心者の場合は、まず事業部単位や商品群単位で考えると理解しやすいです。
たとえば、「この事業はどれだけの設備、在庫、売掛金を使って、どれだけの利益を出しているのか」と考えます。
分析対象を明確にしないと、利益と投下資本の範囲がずれてしまいます。まずは、どの範囲の資本効率を見るのかを決めることが大切です。
手順2 利益を確認する
次に、ROICの分子にあたる利益を確認します。
一般的には、税引後営業利益を使います。これは、事業活動から得た営業利益に税金の影響を反映したものです。金融収益や特別利益など、本業とは直接関係しにくい要素を除いて考えるため、事業そのものの稼ぐ力を見やすくなります。
実務上、初心者が最初に理解する段階では、営業利益を使って大まかに見ることもあります。ただし、正式なROIC分析では、税引後営業利益を使うのが一般的です。
利益を見るときには、次の点を確認します。
・売上総利益は十分にあるか
・原価率が高すぎないか
・販管費が増えすぎていないか
・価格設定は適切か
・不採算商品が利益を圧迫していないか
・一時的な利益や損失が含まれていないか
ROICを高めるには、まず利益の質を見ることが重要です。売上が伸びていても、値引きや原価上昇で利益率が下がっていれば、ROICは改善しにくくなります。
手順3 投下資本を整理する
次に、ROICの分母にあたる投下資本を整理します。
投下資本とは、事業を運営するために投じられている資本です。主に、運転資本と固定資産が関係します。
運転資本には、在庫、売掛金、買掛金などが関係します。一般的には、売上債権と棚卸資産から仕入債務を差し引いて考えることがあります。
固定資産には、工場、設備、機械、建物、システム、土地などが含まれます。
初心者向けに言えば、投下資本とは「その事業を回すために使っているお金や資産」です。
確認するポイントは次のとおりです。
・在庫が多すぎないか
・売掛金の回収が遅れていないか
・設備が十分に稼働しているか
・使っていない資産が残っていないか
・過剰な投資になっていないか
・事業規模に対して資産が重すぎないか
投下資本が大きいほど、同じ利益でもROICは下がります。つまり、利益を増やすだけでなく、資本を軽くすることもROIC改善には重要です。
手順4 ROICを計算する
利益と投下資本が整理できたら、ROICを計算します。
基本式は次のとおりです。
ROIC ＝ 税引後営業利益 ÷ 投下資本 × 100
たとえば、税引後営業利益が5億円、投下資本が50億円の場合、ROICは10％です。
5億円 ÷ 50億円 × 100 ＝ 10％
税引後営業利益が8億円、投下資本が40億円の場合、ROICは20％です。
8億円 ÷ 40億円 × 100 ＝ 20％
この場合、後者のほうが資本効率が高いと判断できます。
ただし、ROICは単独で見ても判断しにくい場合があります。過去の推移、同業他社との比較、資本コストとの比較、事業ごとの特徴をあわせて見ることが重要です。
手順5 改善ポイントを分解する
ROICを計算したら、次に改善ポイントを考えます。
ROICを改善する方向は、大きく分けると「利益を増やす」か「投下資本を減らす」かです。
利益を増やす打ち手には、次のようなものがあります。
・価格改定を行う
・高利益商品を増やす
・原価を低減する
・販管費を見直す
・不採算商品を整理する
・営業効率を高める
投下資本を減らす打ち手には、次のようなものがあります。
・在庫を削減する
・売掛金の回収を早める
・設備稼働率を高める
・不要資産を売却する
・投資計画を見直す
・外注や共同利用を検討する
ROICの良いところは、改善策を財務だけでなく現場の行動に落とし込める点です。
たとえば、製造部門であれば在庫削減や設備稼働率の改善、営業部門であれば価格改善や回収条件の見直し、商品企画であれば高付加価値商品の開発がROIC改善につながります。
ROICの具体例
例 事業部の収益性を比較する場合
ある会社に、A事業とB事業があるとします。
A事業は売上が大きく、税引後営業利益は10億円です。ただし、大型設備や在庫を多く抱えており、投下資本は100億円です。
この場合、A事業のROICは次のようになります。
10億円 ÷ 100億円 × 100 ＝ 10％
一方、B事業は売上規模はA事業より小さいものの、税引後営業利益は6億円です。投下資本は30億円です。
B事業のROICは次のようになります。
6億円 ÷ 30億円 × 100 ＝ 20％
利益額だけを見ると、A事業のほうが大きく見えます。しかし、ROICで見ると、B事業のほうが少ない資本で効率よく利益を生み出していることがわかります。
このような分析をすると、経営資源の配分を考える際に役立ちます。
A事業は利益額が大きい一方で、資本効率に改善余地があります。在庫削減、設備稼働率改善、価格改定、低収益商品の見直しなどが課題になるかもしれません。
B事業は資本効率が高いため、追加投資によってさらに成長できる可能性があります。ただし、市場規模や競争環境もあわせて確認する必要があります。
別の例 製造業でROICを改善する場合
製造業のある事業で、ROICが低下しているとします。
利益を見ると、売上は横ばいですが、原材料費の上昇と値引き販売の増加によって営業利益率が下がっています。一方、投下資本を見ると、需要予測のズレによって在庫が増え、さらに新設備の稼働率も十分に上がっていません。
この場合、ROIC低下の原因は、利益面と資本面の両方にあります。
改善策として、次のような対応が考えられます。
・値引き販売の基準を見直す
・高付加価値商品の販売比率を上げる
・原材料の調達条件を見直す
・需要予測の精度を高めて在庫を減らす
・低回転在庫を整理する
・設備稼働率を上げるために生産計画を見直す
・不採算製品の継続可否を検討する
この例からわかるように、ROICは単なる財務指標ではありません。営業、製造、購買、商品企画、研究開発、サプライチェーンが連携して改善する指標です。
ROICを使うと、部門ごとの改善活動を企業価値向上につなげて説明しやすくなります。
具体例でわかるポイント
具体例からわかるポイントは次のとおりです。
・利益額が大きくても、資本効率が高いとは限らない
・ROICを見ると、事業の稼ぐ力と資本の使い方を同時に評価できる
・在庫、設備、売掛金などの現場要素もROICに影響する
・ROIC改善には、利益率改善と資本効率改善の両方が必要
・事業ポートフォリオや投資配分を考えるときに役立つ
ROICは、事業を「どれだけ儲かっているか」だけでなく、「どれだけ効率よく儲けているか」で見るための指標です。
ROICを使うメリット
ROICを使うメリットは、利益と資本効率をあわせて評価できることです。
売上や利益だけを見ると、規模の大きい事業が良く見えやすくなります。しかし、ROICを見ると、資本をどれだけ効率よく使っているかがわかります。
主なメリットは次のとおりです。
・事業の資本効率を把握できる
・利益額だけでは見えない事業の質がわかる
・複数事業を比較しやすい
・在庫や設備など現場改善と財務成果をつなげられる
・経営資源の配分を考えやすくなる
・企業価値向上に向けた共通指標になる
・低収益事業の改善ポイントを見つけやすい
・投資判断や撤退判断の材料になる
特に、多角化している企業や、複数の事業を持つ会社ではROICが役立ちます。売上規模や利益額だけでなく、資本効率を見ながら、どの事業に投資すべきか、どの事業を改善すべきかを考えられるからです。
また、ROICは現場改善にもつながります。在庫削減、設備稼働率向上、回収条件改善、原価低減、価格改定などの活動が、最終的に資本効率の改善につながることを説明しやすくなります。
ROICを使うときの注意点
ROICは有用な指標ですが、使い方を間違えると誤った判断につながることがあります。
まず注意したいのは、短期的にROICを高めることだけを重視しすぎることです。投資を減らせば、一時的に投下資本が減り、ROICが上がることがあります。しかし、必要な研究開発投資、設備更新、人材育成投資まで削ってしまうと、将来の成長力が低下する可能性があります。
よくある失敗例は次のとおりです。
・ROICだけで事業の良し悪しを判断してしまう
・成長投資を避けて短期的にROICを高めようとする
・事業ごとの特性を無視して比較する
・投下資本の範囲が曖昧なまま計算する
・一時的な利益や特殊要因をそのまま使ってしまう
・現場に数字だけを押しつけてしまう
・市場成長性や競争優位性を見落とす
・資本効率は高いが成長余地の小さい事業を過大評価する
ROICは、資本効率を見るための重要な指標ですが、万能ではありません。
たとえば、成長初期の新規事業は、先行投資が多いためROICが低くなることがあります。しかし、将来大きく成長する可能性があるなら、短期的なROICだけで否定するのは危険です。
また、インフラ型事業や製造業のように大きな設備投資が必要な業種と、ソフトウェア事業のように資産が軽い業種では、ROICの水準が大きく異なることがあります。同じ基準で単純比較しないことが大切です。
ROICは、事業の特徴、成長段階、リスク、将来性とあわせて使うことで、より実務的な判断ができます。
関連フレームワークとの違い
ROICと関連するフレームワークには、ROI、ROE、デュポン分析、NPV、財務三表分析などがあります。それぞれ収益性や投資効率を扱いますが、見る対象が異なります。
ROIは、投資額に対してどれだけ利益が出たかを見る指標です。広告、システム導入、設備投資、研修など、個別施策の投資対効果を見るときによく使われます。ROICは、事業全体や企業全体に投じられた資本に対する利益効率を見る点が特徴です。
ROEは、自己資本利益率を表す指標です。株主が出した自己資本に対して、どれだけ利益を生み出したかを見ます。ROICは、自己資本だけでなく、有利子負債なども含めた事業に投じられた資本全体に対する効率を見るため、より事業運営の実力を見やすい指標とされます。
デュポン分析は、ROEを売上高利益率、総資産回転率、財務レバレッジなどに分解して分析する方法です。ROEの構造を理解するのに役立ちます。一方、ROICは財務レバレッジの影響を受けにくく、事業そのものの資本効率を見やすい点が特徴です。
NPVは、将来得られるキャッシュフローを現在価値に割り引いて投資価値を判断する方法です。ROICは一定期間の資本効率を見る指標ですが、NPVは将来キャッシュフロー全体を考慮した投資判断に使います。
財務三表分析は、損益計算書、貸借対照表、キャッシュフロー計算書を使って会社全体の収益性、安全性、資金繰りを分析する方法です。ROICは財務三表分析の中でも、特に利益と投下資本の関係に焦点を当てた指標と考えることができます。
このように、ROICは「事業に投じた資本がどれだけ効率よく利益を生んでいるか」を見る指標です。個別施策を見るROI、株主目線のROE、長期投資を見るNPVなどと組み合わせることで、より立体的に事業を評価できます。
ROICはどんな場面で使うと効果的か
ROICは、事業の資本効率を見たい場面で効果的です。
特に、複数の事業を比較したいとき、投資配分を考えたいとき、低収益事業の改善策を検討したいときに役立ちます。
効果的な活用場面は次のとおりです。
・事業部ごとの収益性を比較するとき
・経営資源の配分を検討するとき
・設備投資の妥当性を判断するとき
・在庫削減や運転資本改善の効果を説明するとき
・低収益事業の改善ポイントを探すとき
・事業ポートフォリオを見直すとき
・中期経営計画の財務目標を考えるとき
・企業価値向上のためのKPIを設定するとき
・現場改善活動を財務成果につなげたいとき
たとえば、製造業では、ROICを使うことで「在庫を減らすこと」や「設備稼働率を高めること」が、単なる現場改善ではなく、資本効率の改善につながることを説明できます。
また、事業部門では、売上拡大だけでなく、利益率、在庫、売掛金、設備投資まで含めて事業を考えるきっかけになります。
ROICは、会社全体の経営指標であると同時に、現場の改善活動を企業価値につなげるための橋渡しになるフレームワークです。
まとめ
ROICとは、事業に投じた資本に対して、どれだけ効率よく利益を生み出しているかを見るフレームワークです。Return on Invested Capitalの略で、日本語では投下資本利益率と呼ばれます。
基本的な考え方は、税引後営業利益を投下資本で割ることです。利益額だけでなく、その利益を生むためにどれだけの資本を使っているかを確認することで、事業の質を見やすくなります。
ROICを使うと、売上や利益だけでは見えにくい資本効率がわかります。複数事業の比較、投資配分、低収益事業の改善、設備投資判断、在庫削減、現場改善の効果説明など、幅広い場面で活用できます。
ただし、ROICだけで判断するのは危険です。短期的にROICを高めるために必要な成長投資を削ってしまうと、将来の競争力を失う可能性があります。事業の成長段階、市場性、競争優位性、リスク、長期戦略とあわせて見ることが大切です。
まずは、自分の担当している事業や商品について「どれだけの資本を使って、どれだけの利益を生んでいるか」を考えてみましょう。
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